Trh s ropou v průběhu týdne výrazně poklesl. Hlavním spouštěčem bylo podepsané íránské memorandum, které trh zpočátku interpretoval jako známku deeskalace. Logika, která se za tím skrývá, je relativně jasná: pokud USA a Írán dosáhnou prozatímní dohody o ukončení války, znovuotevření Hormuzského průlivu a povolení vývozu íránské ropy, část dříve v ceně zahrnuté geopolitické rizikové prémie z ceny ropy zmizí. Ropa Brent a WTI dříve výrazně těžily z obav z narušení dodávek, blokování tankerových tras a dlouhodobé eskalace v Perském zálivu. Memorandum právě tento nejhorší scénář učinilo méně pravděpodobným.

Memorandum ve své podstatě obsahuje několik bodů, které přímo ovlivňují trh s ropou. Zaprvé, USA a Írán prohlašují vojenský konflikt za ukončený a zavazují se, že proti sobě nezahájí žádné nové vojenské operace. Zadruhé, Írán má znovu otevřít Hormuzský průliv pro komerční lodní dopravu, zatímco USA zruší námořní blokádu íránských přístavů. Zatřetí, memorandum stanoví vyjednávací období v délce až 60 dnů, během kterého má být vypracována konečná dohoda. Začtvrté, na toto období mají být uděleny výjimky ze sankcí, které Íránu umožní obnovit prodej ropy, ropných produktů a derivátů a získat z toho plynoucí příjmy.

Otázka výjimek ze sankcí je pro ropu klíčová. Nejde jen o to, aby Írán teoreticky mohl ropu prodávat. Rozhodujícím faktorem je, zda funguje celý dodavatelský řetězec: kupující musí být schopni platit, banky musí být schopny zpracovávat platby, pojišťovny musí být schopny pojistit tankery a náklad a přepravní společnosti musí být schopny operovat bez obav z amerických sankcí. Právě proto jsou tyto výjimky tak důležité. Transformují politický závazek v praktický způsob, jak na světový trh skutečně přivést další íránské barely.

Tato vyhlídka byla hlavním důvodem poklesu cen v průběhu týdne. Trh sice okamžitě nezapočítal plně normalizované dodávky, ale výrazně snížil pravděpodobnost jejich dlouhodobého narušení. Navíc, pokud bude možné legálně obchodovat s větším množstvím íránské ropy, nebo alespoň s menším rizikem, očekávaná nabídka se zvýší. Zároveň by se mohly zmírnit výrazné slevy na íránskou ropu, protože kupující čelí menším sankcím, platebním a pojistným rizikům. To má obecně negativní dopad na globální cenu ropy, protože je k dispozici více barelů a riziková prémie klesá.

V pátek se trh poněkud stabilizoval. Ropa Brent sice mírně vzrostla, ale po celý týden zůstala v jasně záporném teritoriu. Tato stabilizace je důležitá, protože ukazuje, že trh již memorandum neinterpretuje pouze jako známku deeskalace. I když bylo hlášeno více pohybů tankerů přes Hormuzský průliv, přetrvávaly značné nejistoty. Írán signalizoval přísnější kontrolu tranzitu, včetně povolení k průjezdu a koordinace s íránskými úřady. To znamená, že ačkoliv průlivu již bezprostředně nehrozí zablokování, stále se nejedná o zcela normální a bezproblémový přepravní koridor.

Hormuzský průliv je klíčovou pákou pro ropu. Touto trasou prochází velké množství ropy ze Saúdské Arábie, Iráku, Kuvajtu, Spojených arabských emirátů, Kataru a Íránu. Narušení dodávek ropy v této oblasti proto ovlivňuje nejen íránskou ropu, ale i veškeré dodávky do Perského zálivu. Proto Brent a WTI reagují tak citlivě na jakékoli zprávy týkající se Hormuzu. Pokud je plavba obnovena, riziko z ceny mizí. Pokud však vzniknou nové požadavky na povolení, rizika těžby, problémy s pojištěním nebo politické podmínky, část této rizikové prémie se vrátí.

To také vysvětluje páteční pohyb: Trh zpočátku počítal s relativně hladkým provedením memoranda o porozumění. Když se ukázalo, že Írán má v úmyslu udržet si kontrolu nad průlivem a že implementace v námořní dopravě bude i nadále složitá, ceny se stabilizovaly. Vzkaz trhu zní takto: Memorandum o porozumění je pro ropu pesimistické, ale jeho implementace zatím není dostatečně „čistá“, aby bylo možné plně zohlednit rizikovou prémii.

Je také obzvláště důležité, že memorandum je pouze prozatímním řešením. Samotné sporné body – především íránský jaderný program, trvalé zrušení sankcí, zmrazení íránských aktiv a dlouhodobý bezpečnostní řád v regionu – mají být projednány v 60denní lhůtě. Pro trh s ropou to znamená: V krátkodobém horizontu se riziko akutního šoku v dodávkách snižuje, ale ve střednědobém horizontu přetrvává politická nejistota. Čím lépe budou jednání probíhat, tím většímu tlaku by se ropa mohla dostat. Čím více pochybností o jeho implementaci vznikne, tím rychleji by se mohla vrátit riziková prémie.

Celkově má ​​memorandum jednoznačně tlumivý vliv na ceny ropy, protože mění tři věci současně: snižuje obavy z vojenské eskalace, otevírá vyhlídky na další íránský export a zvyšuje pravděpodobnost, že Hormuzský průliv bude možné opět využívat ve větším měřítku. Pokles v průběhu týdne odráží právě toto přehodnocení. Stabilnější cena v pátek však ukazuje, že trh zatím nevěří v úplný návrat k normálu. Rozhodující je, že nyní budou zapotřebí skutečné fyzické signály: více tankerů, jasná pravidla pro tranzit, spolehlivé výjimky pro obchodování s ropou a její přepravu a ochota bank, pojišťoven a přepravních společností obnovit obchodování s Íránem.